太合音乐近日向港交所递交招股书，德意志银行和中信建投国际担任联席保荐人。这家拥有海蝶音乐、麦田音乐等老牌厂牌的华语音乐巨头，正式启动港股上市进程。
艺人依赖风险成隐患
招股书披露的最大隐患是单一艺人采购额占比过高。2024年和2025年，太合音乐对“供应商B”（一名主要从事音乐表演及创作的艺人）的采购额分别为3.5亿元和3.32亿元，占总采购额的比例高达31.2%和33.5%。这意味着公司连续两年超过三成的成本支出依附于同一位艺人。
2023年至2025年，公司前五大供应商采购额占比从22.6%攀升至47.8%，供应商集中度持续上升。太合音乐在风险提示中承认，对主要供货商存在依赖，艺人合作不受排他性约束约束，随时可能减少或终止合作，这将对公司收入稳定性造成重大影响。
艺人经纪超越版权成主业
从收入结构看，太合音乐的业务重心已发生根本转变。2023年音乐版权曲库运营还贡献54.7%的收入，2025年已降至42.6%；而艺人经纪管理及现场演出业务收入占比从41.9%升至54.4%，取代版权业务成为公司第一大收入来源。
财务数据显示，2023年至2025年公司收入分别为8.6亿元、14.19亿元、13亿元；净利润分别为3385万元、5567万元、1.2亿元。毛利率在27%至38%之间波动，2025年为30.5%。
负债承压却豪掷理财
尽管账面存在流动性压力，截至2025年末太合音乐资产负债率达110.9%，流动负债净额6.2亿元，持有现金及现金等价物仅5.91亿元。但公司同期却将6.16亿元资金用于现金管理产品投资，2025年投资活动现金流出达5.5亿元。此外，可转换可赎回优先股余额高达16.12亿元，主要来自此前融资中赋予投资者的赎回权。
股东方面，百度集团通过两家主体合计持股23.59%为第一大股东，淡马锡持股17.85%排名第二。上市完成后百度将成为太合音乐控股股东。秀动平台2025年售票场次超1.8万场，GMV达37亿元，但转化为实际收入仅3887万元。
编注：信源为太合音乐港股招股书，材料含完整财务数据与供应商结构信息，未涉及音乐版权曲库的具体授权商务条款细节。