6月17日，伦敦现货黄金重返4300美元/盎司上方，但这波反弹暂时还谈不上“扭转乾坤”。年内金价从1月29日5594.82美元的历史高点回落约23%，前期积累的涨幅基本回吐完毕。更让投资者不安的是，过去半个月境内黄金类ETF净流出超过73亿元，机构和散户都在撤退。
资金撤离的背后逻辑
这轮金价下跌的交易逻辑与传统避险行情截然不同。本轮支撑黄金的主要矛盾，已从地缘冲突本身转向油价、通胀和利率预期的连锁变化。美伊释放初步和平信号后，国际油价下跌，市场对通胀和加息的担忧缓和，美元指数走弱，反而给黄金提供了喘息空间。简单说，这波反弹是被美元走弱“拽”上来的，而非避险需求推动。
资金流向印证了投资者心态的转变。6月1日至16日，7只黄金ETF合计净流出56.30亿元，其中华安黄金ETF独占30.44亿元；6只黄金股ETF净流出17.06亿元。两类产品合计出逃73.36亿元，与年初追涨历史高点的热情形成鲜明对比。
机构分歧加大，后市怎么走
金价回落之后，机构的判断严重分化。偏谨慎的瑞银和花旗认为，若美联储降息时间进一步推迟，黄金短期可能回落至3850至4000美元区间；偏乐观的高盛、澳新银行则维持5400至5600美元的年末目标价；摩根小摩更预计2026年末可能向6000美元靠近。
目标价横跨4000至6000美元，分歧之大反映出当前黄金定价锚的模糊。一方面，央行购金、财政赤字和去美元化等中长期支撑因素仍在；另一方面，高价格对实物需求的压制已经显现——2026年一季度黄金首饰需求同比大降23%。中信建投认为，黄金前期积累的流动性溢价逐步消退后，定价逻辑将重新回到基本面因素，后续即使继续上涨，节奏也可能更加平缓。
对于普通投资者而言，眼下的困境是“想卖舍不得、加仓又没底”。实物金市场也未出现集中抄底，深圳水贝金价快速下探期间，现场仍以询价观望为主。高金价正在重塑需求结构——长期积存和资产配置需求仍在，但短期追涨的热情已明显降温。
编注：财联社热门快讯，材料覆盖价格走势、资金流向、机构观点与消费端表现，未涉及黄金矿山成本数据与海外ETF动态。