美国财政部最新公布的国际资本流动报告（TIC）显示，3月外国投资者美债持仓显著下降。中银证券全球首席经济学家管涛分析认为，这一波动是美债市场在中东地缘冲突和能源供给冲击下的自然反应。
三大原因导致持仓下降
一是美债收益率上行导致估值下跌。3月，受能源价格飙升、通胀预期升温影响，10年期美债收益率大幅上行38个基点至4.32%，彭博美债总回报指数当月下跌约1.7%，为2024年10月以来最大跌幅。TIC美债数据以市值计量，估值下跌推动各国美债持仓大幅下降。
二是地缘冲突引发金融市场震荡。美以伊冲突爆发后，各国投资者根据市场化原则减持美债规避风险。避险情绪上升及能源价格冲击导致金融市场流动性急剧收紧，美联储降息预期大幅削减，大类资产波动程度快速上升，月均标普500指数波动率（VIX）达到25.6，环比上升33%。全球投资者抛售包括美债在内的各类金融资产回笼资金，市场一度出现“股债金三杀“的局面。
三是部分官方投资者出售美债筹措流动性。3月美以伊冲突爆发后，霍尔木兹海峡受阻，海湾产油国原油出口通道中断，财政压力上升，被迫出售美债等储备资产。同时，韩国、土耳其等亚洲新兴市场国家因汇率干预需要卖出美债。美联储托管数据显示，外国官方投资者美债持仓在冲突爆发后的4周内累计下降约815亿美元。
4月数据预计明显回升
进入4月后，中东局势有所缓和，美债收益率和国际油价高位震荡，大类资产波动率回落，月均VIX指数回落至19.8，较上月回落23%。阿联酋等国家向美联储申请货币互换额度以避免抛售美债。管涛预计，3月不利因素部分缓解后，外国投资者美债持仓可能在4月回升。美联储高频托管数据显示，外国官方投资者美债持仓在截至4月底前的5周内累计回升约410亿美元，较3月数据有明显反弹。
编注：TIC报告数据以市值计量，3月美债估值下跌及地缘冲突导致持仓波动。4月数据预计回升，外国官方投资者持仓已反弹约410亿美元。