AI行情从单边做多转向多空分歧。7月以来前期涨幅较大的科技资产出现回调，围绕AI是否存在泡沫、估值是否过高、资金是否过于拥挤，私募之间出现了明显分歧。
看多方：浪潮未改，学会承受波动
东方港湾在最新月报中明确表态，当前部分AI资产估值不低，但远没有2000年互联网泡沫时期的高估。支撑其判断的核心论据是：科技龙头公司的现金流、利润基础和融资能力明显强于当年，且“囚徒困境”式的竞争格局仍在推动产业向前，单位智能持续进化、Token成本下降、科技巨头AI竞赛白热化等主脉络没有改变。
这一判断也体现在实际持仓中。私募排排网数据显示，截至6月底，东方港湾旗下有业绩展示的产品上半年收益均值超过28%；SEC披露的13F显示，其海外基金截至一季度末持有谷歌、英伟达为前两大重仓股，并新进台积电、美光科技，而但斌在A股的三大重仓股为中际旭创、胜宏科技、新易盛，均为光模块等算力硬件龙头。
谨慎派：资本开支强度已超互联网泡沫
另一部分私募则更为审慎。和谐汇一直接点出资金压力：2024至2025年北美几家云厂商在AI基建上的投入已基本耗光自由现金流，今年7000亿美元及明年超1万亿美元的投资额，已相当于几家最大云厂商收入总和的一半或经营性现金流的全部，超过自身负担能力。
重阳投资则从定价角度提示风险：本轮行情有坚实的产业基础，但涨幅已非常可观，定价隐含了对兑现节奏相当乐观的假设，因此在确定性更高的位置参与更为稳妥。
中欧瑞博的判断居中。其首席投资官吴伟志认为，AI硬件链确实是史无前例的超级景气周期，但股价对高景气的反映究竟是过度、合理还是尚未，需要具体评估；周期性特征会远强于成长性特征，若在景气高点简单趋势外推而忽略扩产后价格下行规律，风险不小。
下半年分歧：从方向共识到结构选择
进入下半年，私募共识在于AI仍是重要主线，分歧落在结构选择。淡水泉用“K型分化”概括上半年——电子、通信等AI核心板块指数涨幅超70%，而商贸零售、农业等传统板块跌幅超25%。
这种极致分化的背后，是“资本开支—算力需求—应用变现”的正向循环正在演绎。但随着中报披露窗口临近，私募的策略重心普遍转向业绩验证：东方港湾提示“学会忍受湍急的波动”，中欧瑞博判断三季度市场将从科技领涨向“百花齐放”切换，重阳投资建议关注AI硬件与传统白马之间的“中间地带”，和谐汇一则认为投资焦点可能逐渐从算力基础设施向软件、应用与商业化倾斜。
对多数私募而言，AI产业趋势仍在，但高位硬件链的估值压力、业绩兑现节奏和资金拥挤度，已是下半年绕不开的问题。
编注：信源为财联社快讯，涵盖东方港湾、中欧瑞博、重阳投资、和谐汇一、淡水泉等多家私募观点，材料侧重机构判断与策略调整，未涉及公募或外资动向。