SpaceX 近日在纳斯达克上市，以约1.77万亿美元估值融资约750亿美元，成为史上规模最大的IPO之一。然而，这份光鲜背后是一份并不乐观的财务成绩单：2026年第一季度净亏损42.8亿美元，2025年全年净亏损49.4亿美元。其中人工智能部门单季亏损即达25亿美元，航天发射业务运营亏损6.19亿美元——唯一起到支撑作用的是 Starlink 业务，该季度收入32.6亿美元，占总收入的69%之多。
独立评级机构晨星公司对此持谨慎态度，给出的估值仅为7800亿美元，比私营市场估值低约48%。晨星分析师指出，SpaceX 的「经济护城河」难以确定，且 xAI 等人工智能业务对其构成「价值毁灭的实质威胁」。不过晨星也承认，在初始流通盘较小、机构热烈追捧、AI 基础设施需求旺盛等因素叠加下，股价短期内可能承受住分拆压力，甚至有所上涨——「至少在一段时间内是如此」。
SpaceX 在招股书中坦言「有净亏损的历史，未来可能无法实现盈利」，且在人工智能产品实现正向盈利之前将持续面临大规模资本支出压力。公司同时坦承高度依赖美国政府合同——目前积压超过285亿美元的政府订单，包括2026年5月获得的「空间数据网络骨干」（22.9亿美元）和「天基先进移动目标指示器」（41.6亿美元）两项采购合同，均采用「其他交易授权」的快速采购模式。
支撑投资者信心的并非眼下业绩，而是对未来的押注。SpaceX 在 S-1 文件中明确其首要使命是「使人类成为多星球物种」，这一宏大叙事叠加 Starlink 已验证的商业落地能力，构成了市场愿意给予高估值的核心逻辑。换言之，投资者买的不是今天的 SpaceX，而是它通往太空基础设施运营商这张船票的潜力。
编注：信源为知乎用户讨论合集，主线为 SpaceX 财务数据与估值争议，晨星报告提供主要数据支撑；未涉及 Starlink 商业化具体毛利率及政府合同执行风险。