2026年上半年收官，港股在全球主要市场普涨中沦为表现最弱的市场之一。恒生指数跌10.73%至2281.02点，恒生科技指数跌18.92%至4472.23点，国企指数跌15.21%至7558.30点。背后是三大因素共振：AI硬件占比过低、IPO一级市场虹吸二级资金、三重压力压制估值。
为什么港股跑输全球
港股指数权重高度集中于传统互联网、电商、新能源汽车，恒科AI硬件占比仅14.48%，恒指仅2.35%。而同期韩国KOSPI半导体占比超60%，科创50硬件高占比，两者在全球“AI硬件利润兑现期”的K型分化中大幅领涨。港股因“缺乏硬件利润兑现期”站在了错误的一边。
一级市场与二级市场的“流动性双轨虹吸”加剧了这种分化。上半年港股IPO募资2098亿港元，全球排名第二，新股平均首日回报率61%，平均超额认购2628倍。智谱、群核科技等明星项目冻结资金分别达7300亿港元和1312亿港元，南向资金5月首次出现月度净流出-35.5亿港元，资金从“持股待涨”转向“打新套利”。
三重压力包括：盈利预测下修（恒科成份股2026年盈利预测从7000亿降至约6000亿港元，下调超14%）、分母端压力（美元震荡上行、十年期美债利率高企压制离岸远期现金流资产估值）、筹码端压力（Q3解禁超8500亿港元，全年1.57万亿港元创历史峰值）。
下半年怎么看
机构策略围绕“下有盈利底、上有供给顶”的宽幅震荡展开。中金维持恒指年底27000-28000点目标；华泰证券对非金融境外中资股盈利增速给出约15%的乐观预期，显著高于中金的温和判断；中信证券警示“解禁风暴与IPO双重风暴”的极端供给冲击，建议拥抱高股息与优质龙头。
机构共识是Barbell哑铃型配置：防御端配置高股息红利资产（中海油、中国移动等股息率5.6%-6.6%，类债属性对冲三季度解禁压力），进攻端配置稀缺AI硬科技（智谱、兆易创新、澜起科技等）。具体节奏上，7月防御端增配，8月进攻端试探加仓，9月防御端峰值配置。
编注：信源为财联社快讯，材料覆盖港股上半年复盘、机构展望与个股涨跌，数据详实；未涉及外围主要市场对比与港股流动性机制分析。